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    財經資訊
    7月CPI溫和上行 輸入性通脹壓力趨于緩解
    發布時間:2022-08-11 08:54:23

     值得注意的是,雖然當前中國CPI同比漲幅逐步上行,但仍大幅低于全球主要經濟體。


    國家統計局8月10日發布的物價數據顯示,7月CPI同比上漲2.7%,低于市場預期的2.9%;PPI同比上漲4.2%,也低于市場預期。由于CPI數據低于市場預期,債市在數據發布后出現上漲。

    記者采訪了解到,7月PPI漲幅回落主要受國際原油價格回落影響,下半年輸入性通脹壓力可能繼續下降。CPI上行主要受豬價上漲推動,但CPI與核心CPI分化,這表明CPI上漲是以食品價格為主的結構性通脹。市場人士認為,隨著豬價仍將上漲,下半年CPI讀數存在向上突破3%的可能,但結構性溫和通脹對貨幣政策制約有限。

    國家統計局數據顯示,7月扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%,漲幅比上月回落0.2個百分點。歷史上看,受豬肉價格大幅沖高影響,2019年11月CPI同比高達4.5%,而當月央行卻下調MLF利率,以應對經濟下行壓力,其中一個主要原因就是2019年11月核心CPI同比僅為1.4%。



    輸入性通脹壓力趨于緩解

    今年以來,PPI同比漲幅逐步回落,CPI同比漲幅則逐步上行,二者之間的“剪刀差”逐步收窄。

    國家統計局數據顯示,7月份PPI同比上漲4.2%,相比6月回落1.9個百分點,相比今年1月則回落4.9個百分點。其主要原因在于,國際原油價格近期出現明顯回落,帶動相關工業品價格同比漲幅下降。

    “7月前期國際大宗商品價格陷入‘衰退交易’,能源、金屬類商品價格明顯走低,但后期市場擔憂緩解。受供給充沛和需求偏弱影響,國內工業品價格弱于國際,特別是中上游能源、金屬、化工類價格降幅較大。”中國民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬表示。

    國家統計局數據顯示,調查的40個工業行業大類中,價格上漲的有35個,比上月減少2個。主要行業中,價格漲幅回落的有:煤炭開采和洗選業上漲20.7%,回落10.7個百分點;石油和天然氣開采業上漲43.9%,回落10.5個百分點;有色金屬冶煉和壓延加工業上漲1.9%,回落6.3個百分點;石油煤炭及其他燃料加工業上漲28.6%,回落6.1個百分點;化學原料和化學制品制造業上漲10.6%,回落3.2個百分點。

    財信研究院副院長伍超明表示,預計年內PPI增速在兩股力量的疊加影響下加速下行:一是去年三四季度PPI同比增速加速上升,高基數將使今年同比增速快速下行;二是未來全球經濟放緩已成定局,需求下降,大宗商品價格上漲動能趨弱,但俄烏沖突持續,國際大宗商品面臨的供給約束難言好轉,年內輸入性壓力總體趨于緩解,但不確定性也大。

    CPI方面,7月份CPI同比上漲2.7%,相比6月上漲0.2個百分點,相比今年1月則上漲1.8個百分點。其中7月豬肉價格上漲20.2%,影響CPI上漲約0.27個百分點。

    伍超明表示,新一輪豬周期已經開啟,豬肉價格環比上月大幅攀升,加上去年同期基數低,同比增速也由負轉正,其對CPI的拉動作用較上月提高0.35個百分點,是CPI同比增速提高的主因。

    而能源價格下降則為CPI降溫。溫彬表示,7月國際油價受衰退交易影響持續走低,我國6月末及7月兩次成品油下調,推動CPI能源類價格顯著回落,為通脹降溫。

    值得注意的是,雖然當前中國CPI同比漲幅逐步上行,但仍大幅低于全球主要經濟體。如美國6月CPI為9.1%,歐元區7月調和CPI為8.9%,主要原因在于中國在應對疫情期間沒有超發貨幣,這將為應對未來的不確定性提供空間。

    國家統計局8月10日發布的物價數據顯示,7月CPI同比上漲2.7%,低于市場預期的2.9%。新華社

    對貨幣政策制約有限

    CPI是債市關注的重要宏觀指標。國家統計局數據發布后,國債期貨短線拉升,10年期主力合約漲0.12%,5年期主力合約漲0.07%,2年期主力合約漲0.03%,F券方面,國債及國開債收益率降幅擴大。

    “CPI數據對債市還是有一些影響的,市場預計7月CPI為2.9%甚至到3%,最終公布的數據是2.7%,低于市場預期,所以國債期貨企穩反彈,利率債收益率下行了1-2個百分點。”滬上某國有大行利率債交易員表示。

    CPI影響債市的根本原因在于,CPI是央行貨幣政策操作的重要考量。傳統上,央行貨幣政策的四大目標是經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡。而其中物價穩定是一個極其重要的目標,具體參考指標則是CPI。今年政府工作目標設定的通脹目標為3%。今年上半年,由于CPI低位運行,低通脹為貨幣政策偏寬松操作提供了政策空間,央行在今年1月降低政策利率及LPR、4月降準、5月降低5年期以上LPR。

    央行貨幣政策司司長鄒瀾7月13日在國新辦發布會上表示,當前國民經濟運行趨于好轉,主要的經濟指標邊際改善,但恢復的基礎還不穩固,下半年經濟運行仍然面臨較大不確定性和不穩定性,穩經濟還需艱苦努力,同時還要關注通脹形勢的變化。

    市場也對CPI漲幅尤其豬肉價格走勢尤為關注。對于豬價走勢,農業農村部畜牧獸醫局負責人陳光華7月中旬在國新辦發布會上表示,目前生豬產能處于正常合理水平,預計下半年生豬出欄量與去年同期相當。從能繁母豬的數量來看,今年以來,存欄量一直處于產能調控的綠色合理區域,目前已連續兩個月回升。從新生仔豬數量看,上半年新生仔豬數量與去年同期相當,預示下半年生豬上市量不會比去年少。

    “這輪豬價上漲主要是恢復性、季節性上漲,疊加一些特殊因素的作用,但生產是充足的,后期豬價不具備持續大幅上漲的動力。”陳光華稱,“業內常說‘有母不愁小,有小不愁大’,也就是說,有能繁母豬就不愁沒有仔豬,有了仔豬就不愁沒有大肥豬。能繁母豬、新生仔豬數據都表明,下半年肥豬供應有保障。”

    溫彬認為,豬肉價格進入回升周期后,過去一年來對CPI的壓制作用已改變為抬升作用。不過,近期國家發改委提醒相關企業保持正常出欄節奏、避免盲目壓欄,隨著淡季將至,短期豬肉上漲動力將回落,食品價格的上漲表現仍將比較溫和。他預計未來CPI將溫和上升,在部分月份(9月、12月)向上突破3%的概率較大。

    溫彬預計稱,今年全年CPI平均水平仍控制在政策目標以內。同時,受去年基數以及全球商品價格上漲動能減弱影響,PPI將繼續保持連續回落態勢。結合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮,通脹對貨幣政策不構成較大壓力。

    伍超明則表示,預計年內CPI呈波動上升趨勢,CPI或于8、9月份破3%,隨后大概率保持在3%以上的水平,但預計不會對貨幣政策構成掣肘。

    伍超明解釋稱,一是全年通脹水平低于3%的目標;二是在全球通脹高企的環境下,我國通脹水平屬于溫和水平;三是穩就業、保持經濟運行在合理區間依然是年內貨幣政策的主要目標,流動性將處于合理充裕水平。

    一些市場人士認為,考慮到美聯儲加息對國內貨幣政策的制約,下半年降準及降低政策利率的概率較小,但降低五年期以上LPR可能性仍存,其目的在于穩定房地產市場。

    21世紀經濟報道

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